留心經濟新聞的(de)人(rén)肯定不(bù)會(huì)對(duì)通(tōng)貨緊縮（簡稱通(tōng)縮）這(zhè)個(gè)詞感到(dào)陌生(shēng)。通(tōng)縮是(shì)通(tōng)貨膨脹（簡稱通(tōng)脹）的(de)對(duì)立面，其指的(de)是(shì)物(wù)價水(shuǐ)平不(bù)斷下(xià)跌♣的(de)一(yī)種經濟現(xiàn)象。
在談通(tōng)縮之前，我們可(kě)以先聊幾句通(tōng)脹，因為(wèi)這(zhè)有(yǒu)助于我們理(lǐ)解通(tōng)縮。
在中學曆史課本上(shàng)，我們得(de)知(zhī)第一(yī)次世界大(dà)戰之後的(de)魏瑪德國(guó)曾爆發過駭人(rén)聽(tīng)聞的(de)通($tōng)脹，當時(shí)小(xiǎo)孩子(zǐ)甚至拿(ná)著(zhe)一(yī)沓一(yī)沓的(de)鈔票(pi ào)當玩(wán)具。
而1949年(nián)解放(fàng)前，國(guó)民(mín)黨統治區(qū)域也(yě)曾發生(shēng)過長≥(cháng)時(shí)間(jiān)的(de)惡性通(tōng)脹，這(zhè)與日(rì)後國(guó)民(mín)黨政府的(de)垮台也(yě)有(yǒ÷u)著(zhe)密切的(de)聯系。
假如(rú)你(nǐ)經常讀(dú)書(shū)看(kàn)報(bào)，那(nà)麽你(nǐ)肯定會(huì)對(duì)津巴布韋近(jìn)年(nián)來(↓lái)的(de)超級通(tōng)脹有(yǒu)所耳聞。在這(zhè)場(chǎng)通(tōng)脹中，津巴布韋紙(zhǐ)鈔的(de)價值甚至<不(bù)如(rú)一(yī)張擦屁股的(de)衛生(shēng)紙(zhǐ)。
在改革開(kāi)放(fàng)短(duǎn)短(duǎn)幾十年(nián)的(de)曆史中，我們也(yě)曾數(shù)度陷入≥通(tōng)脹之中。每次通(tōng)脹來(lái)臨之時(shí)，民(mín)衆看(kàn)著(zhe)手中貶值的(de)貨币心急如(rú)焚，一(yī)有(yǒu)收入就(jiù)有(yǒu₹)很(hěn)強的(de)動機(jī)立馬花(huā)掉這(zhè)些(xiē)錢(qián)。而政府為(wèi)了(le)反通(tōng↓)脹，經常也(yě)不(bù)得(de)不(bù)實行(xíng)矯枉過正的(de)緊縮政策，由此導緻經濟增速大(dà)幅下(xià)滑和(hé)失業(yè)率上(shàng)♦升。
總之，我們不(bù)需要(yào)再為(wèi)通(tōng)脹的(de)危害去(qù)“普法”。
相(xiàng)對(duì)于通(tōng)脹來(lái)說(shuō)，我們對(duì)通(tōng)縮的(de)了(le)解和(hé)感受都≈(dōu)是(shì)較少(shǎo)的(de)。
從(cóng)一(yī)般的(de)看(kàn)法上(shàng)來(lái)說(shuō)，通(tōng)脹指的(de)是(shì)物(wù)價水(shuǐ)平不(bù)斷上(shàng)升 ，人(rén)們手中的(de)錢(qián)的(de)購(gòu)買力不(bù)斷下(xià)降，這(zhè)當然是(shì)一(yī)件(jiàn)←“壞事(shì)”。
但(dàn)通(tōng)縮意味著(zhe)人(rén)們手中的(de)錢(qián)的(de)購(gòu)買力不(bù)斷上(shλàng)升，就(jiù)是(shì)說(shuō)錢(qián)越來(lái)越“值錢(qián)”了(le)，這(zhè)難道(dào)不(bù)是(shì)好(hǎo)事(shì)嗎(ma)？♥
從(cóng)這(zhè)個(gè)角度來(lái)看(kàn)，通(tōng)縮應該是(shì)一(yī)件(jiàn)“值得(de)慶幸的(de)事(shì)情”。
然而，這(zhè)是(shì)一(yī)種隻見(jiàn)樹(shù)木(mù)不(bù)見(jiàn)森(sēn)林(lín)的(de)看(kàn)法，通(tōng)縮對(duì)經濟的(de)危害同樣是(shì)巨大(dσà)而深遠(yuǎn)的(de)。
首先，通(tōng)縮會(huì)升高(gāo)實際利率，而這(zhè)會(huì)對(duì)經濟增長(cháng)産生(shēng)負面影(yǐng)響。
這(zhè)裡(lǐ)我們要(yào)先聊一(yī)下(xià)實際利率，大(dà)衆在生(shēng)活中看(kàn)到(dào)的(de)利率一(yī♠)般都(dōu)是(shì)名義利率，但(dàn)經濟學家(jiā)更關注的(de)是(shì)實際利率，因為(wèi)對(duì)日(rì)常生(shēng)活來(lái)說(shuō)，錢(q≠ián)的(de)購(gòu)買力是(shì)最重要(yào)的(de)。
假設某年(nián)一(yī)年(nián)期銀(yín)行(xíng)存款利率，即名義利率，為(wè&i)2%，同時(shí)從(cóng)這(zhè)一(yī)年(nián)到(dào)下(xià)一(yī)∑年(nián)的(de)居民(mín)消費(fèi)價格指數(shù)（Consumer Price Index，簡稱CPI）預期會(huì)下(xià)跌2%，那(nà)麽這(zhè)一(yī)年(nián)100元的(de)存款到(dào)下(xià)一(yī)年(nián)就(jiù)變成102元，而此時(shí)€的(de)物(wù)價水(shuǐ)平按預期會(huì)下(xià)降2%，那(nà)麽推遲一(yī)年(nián)後再消費(fèi)，不(bù)僅錢(qián)漲←到(dào)102元，而且物(wù)價還(hái)直接來(lái)了(le)一(yī)個(gè)98折。
所以經濟學對(duì)實際利率的(de)定義就(jiù)是(shì)那(nà)100元的(de)購(gòu)買力從(cóng)這(zhè)一(yī)年(nián)到(dàσo)下(xià)一(yī)年(nián)的(de)變化(huà)率，即（102-98）/98，約等于4%。這(zhè)就(jiù)是(shì)說(shuō)，100元錢(qián)存在銀(yín)行(xíng)中，一(yī)年(nián)後其實際購<(gòu)買力将是(shì)104元，錢(qián)越來(lái)越“值錢(qián)”。
這(zhè)樣的(de)話(huà)，消費(fèi)者不(bù)應該高(gāo)興嗎(ma)？
我們有(yǒu)啥可(kě)擔憂的(de)呢(ne)？
假如(rú)有(yǒu)一(yī)個(gè)人(rén)，他(tā)有(yǒu)的(de)就(jiù)是(shì)現(xiàn)金(jīn)，是(shì)源源不(bù)斷的(de)穩定的€(de)現(xiàn)金(jīn)收入，并且他(tā)既無債又(yòu)沒有(yǒu)其他(tā)牽挂，他(tā)能(néng)不(bù)高(gāo)興嗎(ma)？但♠(dàn)他(tā)是(shì)你(nǐ)和(hé)我嗎(ma)？
我們先看(kàn)通(tōng)縮對(duì)消費(fèi)的(de)影(yǐng)響。
一(yī)旦人(rén)們對(duì)通(tōng)縮有(yǒu)了(le)普遍的(de)預期（比如(rú)電(diàn)動汽車(chē)會(huì)降價），民(mín)衆會(huì)傾向于推遲消費(fèi)。通(tōng)縮越厲害，推遲消費(fèi)的(de)動力就(jiù)越大(dà<)。
這(zhè)時(shí)，廠(chǎng)商為(wèi)了(le)吸引民(mín)衆消費(fèi)就(jiù)不(bù)得(de)不(bù)降價促銷<，而這(zhè)樣做(zuò)也(yě)就(jiù)讓預期得(de)以實現(xiàn)。另外(wài)，為(wèi)了(le)分(fēn)攤成本，廠(chǎng)商★會(huì)把一(yī)部分(fēn)降價的(de)壓力向上(shàng)遊供應商傳導。這(zhè)時(shí)候就(₽jiù)會(huì)有(yǒu)一(yī)些(xiē)企業(yè)撐不(bù)住而破産倒閉，這(zhè)又(yòu)會(huì)導緻就(jiù)業(yè)和(hé)工(gōng)資都(dōu)面臨下(xià)滑的(de)壓力σ。
所以當人(rén)們對(duì)通(tōng)縮形成近(jìn)乎一(yī)緻的(de)預期時(shí)，工(gōng)資的(de)下(xià)滑也(yě)就(jiù)在所難免了(le)。
更重要(yào)的(de)是(shì)，和(hé)通(tōng)脹預期相(xiàng)似，通(tōng)縮的(de)預期本身(shēn)也(yě)可(kě)₹以自(zì)我實現(xiàn)，這(zhè)對(duì)工(gōng)資恐非幸事(shì)。
這(zhè)樣的(de)話(huà)，我們要(yào)問(wèn)一(yī)句：上(shàng)面舉例時(shí)用(yòng)的(de)那(nà)100元是(shì)從(cóng)哪裡(lǐ)<來(lái)的(de)？假如(rú)出現(xiàn)工(gōng)資下(xià)降的(de)情況，那(nà)100元本身(shēn)就(jiù)應該先打&個(gè)折扣，這(zhè)時(shí)工(gōng)薪階層的(de)百姓恐怕是(shì)很(hěn)難高(gāo)興起來(lái)的(de)。
其次，從(cóng)宏觀經濟的(de)角度來(lái)看(kàn)，通(tōng)縮更為(wèi)負面的(de)效果是(sh ì)加重全社會(huì)的(de)債務負擔。
全社會(huì)包括居民(mín)、企業(yè)、地(dì)方政府和(hé)中央政府。
先拿(ná)居民(mín)舉例，居民(mín)買房(fáng)一(yī)般都(dōu)會(huì)使用(yòng)按揭貸款，而月(yuè)供的(de)資金(jīn)大(dà)部分 (fēn)來(lái)自(zì)于經常性的(de)月(yuè)收入，比如(rú)月(yuè)工(gōng)資。通(tōng)縮₽一(yī)般同時(shí)伴随著(zhe)房(fáng)産價格下(xià)跌和(hé)工(gōng)資下(xià)降的(de)預期，居民(mín)一(yī)方面在承受因為(wèi)房(fáng)價下→(xià)跌而帶來(lái)的(de)淨資産（财富）縮水(shuǐ)的(de)痛苦，另一(yī)方面要(yào)用(yòng)下(xià)降的(de)月(yuè)收入去(qù)支付既定的(de)♠月(yuè)供。相(xiàng)對(duì)于縮水(shuǐ)的(de)居民(mín)收入和(hé)财富，居民(mín)的(de)債務負擔會(huì)變得(de)更為(•wèi)沉重。
通(tōng)縮一(yī)般還(hái)同時(shí)伴随著(zhe)稅收的(de)下(xià)降和(hé)政府硬性支出♦的(de)上(shàng)升，地(dì)方政府可(kě)用(yòng)于還(hái)本付息的(de)資金(jīn)自(zì)然就(jiù)少(shǎo)了(le)，地★(dì)方政府的(de)債務負擔也(yě)因此更沉重了(le)，其從(cóng)金(jīn)融機(jī)構和(hé)市(shì)場(chǎn g)上(shàng)融資也(yě)變得(de)更為(wèi)困難了(le)。
那(nà)麽，地(dì)方政府不(bù)可(kě)以找中央政府來(lái)幫忙化(huà)債嗎(ma)？
當然可(kě)以，但(dàn)是(shì)在通(tōng)縮的(de)環境中，中央政府的(de)财務狀況難道(dào)可(kě)以≥做(zuò)到(dào)獨善其身(shēn)嗎(ma)？
答(dá)案當然是(shì)否定的(de)。
歡迎讀(dú)者，特别是(shì)企業(yè)家(jiā)讀(dú)者，在評論區(qū)分(fēn)享通(tōng)縮對(duì)企業(yè)财務的(de)影$(yǐng)響。
當實體(tǐ)經濟的(de)各部門(mén)都(dōu)面臨更重的(de)債務負擔時(shí)，金(jīn)融業(yè)能(néng)獨善其身(shēn)嗎(ma)↔？
當然不(bù)能(néng)，在債務負擔加重的(de)情況下(xià)，債務違約會(huì)增加，金(jīn)融機(jī)構的(de)不(bù) 良資産會(huì)因此而增多(duō)，部分(fēn)小(xiǎo)銀(yín)行(xíng)和(hé)影(yǐng)子(zǐ)銀(yín)行(xíng)（比如(rú)中植集團）甚至會(huì)破産。
為(wèi)了(le)應對(duì)不(bù)良資産的(de)增多(duō)，銀(yín)行(xíng♥)很(hěn)可(kě)能(néng)收緊貸款，這(zhè)會(huì)進一(yī)步惡化(huà)融資環境，并打擊消費(fèi)和(hé)↑投資需求，從(cóng)而将經濟推入更嚴重的(de)通(tōng)縮中去(qù)。
這(zhè)裡(lǐ)我們描述的(de)就(jiù)是(shì)一(yī)種惡性循環：通(tōng)縮會(huì)加重債務負擔，而↕更重的(de)債務負擔又(yòu)會(huì)帶來(lái)更嚴重的(de)通(tōng)縮。
這(zhè)個(gè)邏輯鏈條就(jiù)是(shì)經濟學家(jiā)歐文(wén)·費(fèi)雪(xuě)（Irving Fisher，簡稱費(fèi)雪(xuě)）在1933年(nián)研究美(měi)國(guó)經濟大(dà)蕭條時(shí)提出的(de)“債務-通(tōng)縮理(lǐ)論”（Debt-Deflation Theoy）。
曆史上(shàng)最有(yǒu)名的(de)一(yī)次通(tōng)縮當屬1929年(nián)到(dào)1933年(nián★)的(de)美(měi)國(guó)大(dà)蕭條。從(cóng)1929年(nián)到(dào)1933年(nián)，雖然美(měi)國(guó)的(de)基礎貨币因為(wèi)黃(huáng)金(jīn)的(de)流入而有(yǒu)所增加（當時(shí)美(měi)國(guó)執行(xíng)的(de)是(shì)金(jīn)本位貨币制(zhì)度），但(dàn)美(měi)國(guó)的(de)廣義貨币存量（M2）卻下(xià)滑了(le)33%，原因就(jiù)是(shì)銀(yín)行(xíng)擔心擠兌和(hé)資産質量惡化(huà)而惜貸，貨币乘數(shù)大(dà)降，物(wù)價大(dà)幅∑下(xià)跌，這(zhè)給經濟造成了(le)嚴重的(de)破壞。
在大(dà)蕭條期間(jiān)，美(měi)國(guó)20%的(de)商業(yè)銀(yín)行(xíng)由于财務困難而停業(yè)。按照(zhào)現(xiàn™)價計(jì)算(suàn)，美(měi)國(guó)的(de)國(guó)民(mín)生(shēng)産淨值（國(guó)民(mín)生(shēng)産總值減去(qù)固定資産折舊(jiù)後的(de)餘額）下(xià)跌了(le)53%。
在四年(nián)的(de)時(shí)間(jiān)中，實際收入水(shuǐ)平下(xià)降了(le)36%。1933♣年(nián)的(de)人(rén)均實際收入水(shuǐ)平與25年(nián)前的(de)1908年(nián)經濟蕭條時(shí)期持平↑，四年(nián)的(de)大(dà)蕭條時(shí)期暫時(shí)性地(dì)抵消了(le)25年(nián)來(lái)的(de)進步。
“在大(dà)蕭條谷底時(shí)期，每三個(gè)就(jiù)業(yè)人(rén)口就(jiù)對(duì)應著(zhe)一(yī)個(gè)失業(yè)人(rén)口”。
由于當時(shí)美(měi)國(guó)經濟的(de)大(dà)蕭條如(rú)此嚴重，因此1933年(nián)開(kāi)始的(de)羅斯福新政（The New Deal）也(yě)沒能(néng)将經濟從(cóng)泥淖中拖出。最終拯救美(měi)國(guó)經濟的(de)是(shì)第二次世界大(dà)戰，因為(wèi)戰争機(jī)器(qì)的(de)運轉是(shì)對(duì)總需↔求的(de)極端刺激。
有(yǒu)趣的(de)是(shì)，當美(měi)國(guó)2008年(nián)發生(shēng)自(zì)大(dà)蕭條以β來(lái)最嚴重的(de)金(jīn)融危機(jī)之時(shí)，身(shēn)處風(fēng)暴中心的(de)美(měi)聯儲很(hěn)早就(♠jiù)躬身(shēn)入局，與财政部等機(jī)構密切合作(zuò)，大(dà)規模救援經濟，刺激總需求。
當時(shí)領導美(měi)聯儲的(de)是(shì)本·伯南(nán)克（Ben Bernanke，簡稱伯南(nán)克）——一(yī)個(gè)以研究大(dà)蕭條著稱的(de)經濟學家(jiā)。據說(shuō)伯南(nán)克對(duì)美(měi)聯儲反危機(∞jī)政策的(de)考慮和(hé)選擇，很(hěn)大(dà)程度上(shàng)就(jiù)來(lái)自(zì)于其對(duì)大(dà)蕭條的(de)研究。
從(cóng)這(zhè)個(gè)角度來(lái)說(shuō)，大(dà)蕭條這(zhè)一(yī)課美(měi)國(guó)也(yě)算→(suàn)是(shì)前事(shì)不(bù)忘後事(shì)之師(shī)。
從(cóng)經濟的(de)長(cháng)期發展來(lái)看(kàn)，隻要(yào)經濟增長(cháng)不(bù)停止，貨币存量不(←bù)發生(shēng)變化(huà)，那(nà)麽經濟就(jiù)會(huì)産生(shēng)自(zì)然的(de)通(tōng)縮。
為(wèi)了(le)應對(duì)這(zhè)種通(tōng)縮的(de)壓力，政府一(yī)般都(dōu)會(huì)讓貨币供應量保持在一(yī)個(g<è)适當的(de)增長(cháng)區(qū)間(jiān)內(nèi)。
換句話(huà)說(shuō)，貨币當局會(huì)使用(yòng)自(zì)主的(de)貨币政策來(lái)調整物(wù)價水(shuǐ)平，以使整個(gè)經濟保持在一(yī)種溫和(hé)÷通(tōng)脹的(de)狀态中。
從(cóng)這(zhè)個(gè)意義上(shàng)說(shuō)，金(jīn)本位一(yī)定會(huì)退出曆史的(de)舞(wǔ)台，因為(wèi)實行(Ωxíng)金(jīn)本位就(jiù)意味著(zhe)貨币當局會(huì)失去(qù)自(zì)主的(de)貨币α政策。
關于通(tōng)縮的(de)國(guó)際經驗，還(hái)有(yǒu)一(yī)個(gè)值得(de)我們注意的(de)例子(zǐ)，就(jiù)是(shì)日(rì)本。日(rì)本在上(shàng)世紀80年(nián)代末泡沫經濟崩盤之後，經濟出現(xiàn)了(le)嚴重的(de)通(tōng)縮。
但(dàn)囿于種種限制(zhì)，日(rì)本的(de)決策者在很(hěn)長(cháng)時(shí)間(jiān)內(nèi)都(σdōu)沒有(yǒu)進行(xíng)大(dà)力度持續的(de)反通(tōng)縮鬥争，這(zhè)導緻日(rì)本的(de)通(tōng)縮現(xiàn)象積重難返，結果“失去(qù)的(de)十年(nián)”後來(lái)演變為(wèi)“失去(qù)的(de)二十年(nián)”，後來(lái)又(yòu)演變為(wèi)“失去(qù)的(de)三十年(nián)”，直到(dào)日(rì)本央•行(xíng)實行(xíng)了(le)極度寬松的(de)貨币政策後，近(jìn)期通(tōng)脹才開(kāi)始♥有(yǒu)所擡頭。
日(rì)本經驗告訴我們，通(tōng)縮一(yī)旦形成，要(yào)想有(yǒu)所改變就(jiù)會(huì)困難重重，而且通(tōng)縮問(wèn)題會(huì)越拖越嚴重。越往後拖，其解決的(de)成本也(yě)會(huì)越高(gāo)。
從(cóng)這(zhè)個(gè)角度來(lái)說(shuō)，日(rì)本不(bù)是(shì)一(yī)個(gè)反通(t≤ōng)縮的(de)好(hǎo)榜樣，美(měi)國(guó)在2008年(nián)金(jīn)融危機(jī)以及其後相(xiàng)當長(cháng)一(yī)段時(shí)"間(jiān)內(nèi)的(de)反通(tōng)縮政策，才是(shì)值得(de)人(rén)們學習(xí)的(de)典範。事(shì)實上(shàng)，通(tōng)脹和(hé)通(tōng)縮有(yǒu)點像高(gāo)血糖和(hé)低(dī)血糖，兩者都↑(dōu)不(bù)是(shì)好(hǎo)事(shì)，但(dàn)它們之間(jiān)存在著(zhe)一(yī)些(xiē)區(qū)别。
高(gāo)血糖會(huì)帶來(lái)一(yī)系列的(de)并發症，但(dàn)這(zhè)些(xiē )并發症大(dà)多(duō)是(shì)慢(màn)性的(de)，一(yī)時(shí)半會(huì)兒(ér)要(yào)不(bù)了(le)你(nǐ)的(de)命。§低(dī)血糖卻是(shì)一(yī)個(gè)沉默的(de)殺手，其要(yào)麽不(bù)出手，一(yī)旦出手，則有(yǒu)能(néng)'力一(yī)招緻命，這(zhè)也(yě)是(shì)糖友(yǒu)們會(huì)随身(shēn)攜帶軟糖等食物(wù)的(de)原因。
現(xiàn)代經濟有(yǒu)點像建在沙灘上(shàng)的(de)建築，極其複雜(zá)而又(yòu)脆弱。
對(duì)貨币當局來(lái)說(shuō)，保持價格穩定是(shì)第一(yī)要(yào)務，因此晴天收傘、雨(yǔ)天送傘就(jiù)顯得(de)非常必ε要(yào)。
現(xiàn)代宏觀經濟政策就(jiù)是(shì)要(yào)讓政府通(tōng)過調整政策來(lái)應 對(duì)經濟周期的(de)變化(huà)，盡力熨平這(zhè)種波動，從(cóng)而實現(xiàn)經濟 的(de)良性增長(cháng)與居民(mín)生(shēng)活水(shuǐ)平的(de)提高(gāo)。
從(cóng)這(zhè)個(gè)角度來(lái)說(shuō)，我們需要(yào)盯緊通(tōng)縮這(zhè)個(gè)沉默的(de)殺手，不(bù)讓它興風(fēn§g)作(zuò)浪。